分拆上市的"主角"是双汇"父子之争"焦点之一黑丝 探花。

手抓双汇发展（000895.SZ）、万洲国际（0288.HK），84 岁双汇独创东说念主万隆正在"操刀"他的第 3 个 IPO。

在布告规远隔拆策划好意思国及墨西哥业务的史姑娘菲尔德食物有限公司（下称：史姑娘菲尔德）回好意思上市 4 个月后，11 月 17 日，万洲国际公布了详实分拆规划，瞻望分拆史姑娘菲尔德不卓绝 20% 的股份。如若该公司分拆上市奏效，万隆将收货第 3 家上市公司。遏抑 11 月 27 日，双汇发展和万洲国际两家上市公司，最新市值假想 1585 亿元。

开首：万洲国际公告

十年前黑丝 探花以 71 亿好意思元并购史姑娘菲尔德，是自称"当代屠户"的万隆斥地老本市集的经典一战，不仅创下那时中资企业在国外并购的最大限度记载，更使万洲国际一跃成为寰宇最大的猪肉坐蓐商。但连年来，受国内猪价下落、中好意思交易战等影响，史姑娘菲尔德发展濒临不笃定性，这种不笃定性更在制肘所有这个词万洲国际。

值得一提的是，研讨史姑娘菲尔德的策略问题如故 2021 年爆发的双汇"父子之争"的焦点之一。万隆宗子万洪建曾示意浓烈反对收购史姑娘菲尔德，原因包括好意思国肉类加工市集迷漫增漫空间有限，以及中好意思两国肉类通用性不大等。

史姑娘菲尔德怎样拆？

万洲国际曾于 7 月 15 日布告，向港交所提交苦求，规远隔拆全资子公司史姑娘菲尔德，并在好意思国纽交所或纳斯达克颓唐上市。

日前，史姑娘菲尔德回好意思上市再进一步。11 月 17 日，万洲国际公告称，已向香港联交所提交一项研讨建议分拆的规划，且联交所已予阐发。好意思国证交会哪里，10 月初，史姑娘菲尔德以秘籍样式提打发洽其发售的苦求，正在赢得联系批准。

具体怎样拆？万洲国际这次也公布了详实规划。

据公告表露，万洲国际瞻望分拆发售史姑娘菲尔德不卓绝 20% 的股份，万洲国际所持股份至多降至 80%。因此，即便这次分拆后，史姑娘菲尔德仍为万洲国际控股子公司，财务不绝并表。

开首：万洲国际公告

由于这次分拆规划，万洲国际旗下业务区域的包袱远隔也相应出现编削。

万洲国际是寰宇最大的猪肉食物企业，主餬口猪生息、生猪宰杀、肉成品和生鲜猪肉的加工和销售，业务主要掩饰中国、好意思国、墨西哥，以及欧洲地区。史姑娘菲尔德此前主要考究好意思国、墨西哥，以欧洲地区业务，双汇发展则主要考究中国地区业务。

分拆后，史姑娘菲尔德聚焦到好意思国、墨西哥地区。过往由其策划的欧洲业务仍是于 8 月飘浮至分拆后的万洲国际。分拆后，史姑娘菲尔德的好意思国及墨西哥业务旗下的大部分猪肉坐蓐供好意思国及墨西哥浪费，小部分猪肉坐蓐将供给分拆后的万洲国际等。

面前，发售价钱尚未笃定，但瞻望将不低于史姑娘菲尔德的财富净值。遏抑 2024 年 9 月 30 日，史姑娘菲尔德总财富约为 104.96 亿好意思元，包括物业、厂房、商誉以及存货等。总欠债约为 51.13 亿好意思元，财富净值约为 53.83 亿好意思元。

万洲国际称，史姑娘菲尔德瞻望将发售的所得款项净额用作一般企业用途，包括基建、自动化及肉成品产能推广的老本投资。万洲国际自己则拟将自史姑娘菲尔德发售收取的所得款项净额用作一般营运资金用途。

万洲国际规划在 12 月 6 日举行临时股东大会，以商榷通过这次分拆联系议案。瞻望万洲国际股东们将有权获派万洲国际所持史姑娘菲尔德股份的什物股息，格外于经史姑娘菲尔德发售扩大的已刊行股本总和约 0.35% 至 0.45%。

昔日 71 亿好意思元"大手笔"，为何要拆？

十年前，对史姑娘菲尔德的并购，是"双汇帝国"发展的谬误节点，亦然万隆老本之路的经典一战。

史姑娘菲尔德是好意思国生猪生息和肉食加工的头部企业，于 1999 年在好意思国纽交所上市。好意思国事寰宇最大的猪肉坐蓐国之一，且领有相对纯属的产业，以史姑娘菲尔德的体量，放眼寰宇市集，当然更具成本和价钱上风。

2008 年，好意思国爆发次贷危险，生息上游成本上升，同期终局消费下滑。尔后，史姑娘菲尔德销售遇阻，堕入资金问题。彼时，万隆掌舵的双汇国际（万洲国际前身）手脚中国最大的猪肉坐蓐商，正在寻求芜乱发展瓶颈。

史姑娘菲尔德很快成为万隆的"老本猎物"。

2013 年，73 岁的万隆遏抑的双汇国际以 47 亿好意思元（包含债务的交游值为 71 亿好意思元）的价钱完成对史姑娘菲尔德的并购，之后史姑娘菲尔德在好意思退市。

该笔并购不仅创下那时中资企业在国外并购的最大限度记载，更一举让双汇国际完成国际化布局，并跃升为寰宇最大的猪肉坐蓐商。

次年，万隆紧接着又将"双汇国际"改名"万洲国际"，赴港上市。最终于 2014 年，万隆收货继双汇发展的第二家上市公司。

开首：罐头图库

不外，弘远体量的史姑娘菲尔德也飞快展现出"双刃性"。

由于中好意思两国市集在生息成本、销售的价差，史姑娘菲尔德入口到中国的猪肉存在套利空间。2014 年运转，双汇发展向史姑娘菲尔德采购猪肉原料。手脚控股公司，万洲国际功绩主要开首于史姑娘菲尔德和双汇发展，往时多年史姑娘菲尔德对于万洲国际的功绩起到了迫切的推动作用。

但近几年，受国内猪价下落、中好意思交易战等成分影响，国内猪肉入口量回落，万洲国际在好意思国及墨西哥的猪肉业务功绩贯通并不踏实，史姑娘菲尔德的发展现象濒临不笃定性。

2021 年 -2023 年，史姑娘菲尔德考究的好意思国及墨西哥的猪肉业务收入分别为 55.85 亿好意思元、64.3 亿好意思元、58.6 亿好意思元；策划利润分别为 6400 万好意思元、赔本 4300 万好意思元、赔本 6.24 亿好意思元。

2023 年，万洲国际营收 262.36 亿好意思元，同比下降 6.8%；策划利润 14.71 亿好意思元，同比下降 29.7%，其中猪肉业务赔本 4.8 亿好意思元。万洲国际示意，该赔本主如若由于好意思国猪肉业务濒临不利行情，生猪生息成本居高不下，猪肉价钱却因消费需求疲软承压。同期，国内生猪价钱也堕入低迷。

开首：罐头图库

在此期间，双汇爆发了惊怖业界的"废太子"事件。2021 年，万隆的宗子——亦然很万古候王人被外界以为是万隆交班东说念主的万洪建，在万隆办公室挥拳砸门、以头撞柜，之后万洲国际布告免去万洪建董事、副董事长等职务。被罢职后的万洪建，还在那一年发布了一篇题为《我眼中的父亲和万隆》的著作，父子二东说念主矛盾分歧随之公开化，而史姑娘菲尔德恰是两东说念主对于企业策划的一大分歧点。

2021 年，"废太子"事件爆发后，万洪建接受"第一财经"采访时示意，他曾浓烈反对收购史姑娘菲尔德，中好意思两国肉类居品通用性不大，可移植性不彊。况且好意思国肉类加工行业仍是基本迷漫，的确莫得增漫空间，投资呈报率远低于中国。" 2013 年，71 亿好意思元投资对于双汇来讲，是一场豪赌，胜则惜墨若金，败则一无所有。"

此外，收购史姑娘菲尔德前，双汇冷落冷鲜肉策略，以中国东说念主生分的主见来切入市集。而收购史姑娘菲尔德后，国内猪价上升，宰杀业策划承压，双汇发展运转从好意思国大宗入口冻肉，冻肉大宗替代了冷鲜肉，双汇发展在国内的宰杀工场、冷鲜肉销售汇聚受到冲击。与此同期，史姑娘菲尔德忙着厂房矫正，建树冷库，扩大对中国的猪肉出口。

万洪建示意，双汇不息汇出到境外多达 35 亿好意思金，万洪建说，这种重好意思轻中的区域互异策略，获胜削弱中国双汇的发展能源。双汇发展的盈余资金不成不绝被吃光分净，翌日要将大部分资金留在中国，用于撑持双汇的永恒发展。

前文提到，分拆后，史姑娘菲尔德愈加聚焦好意思国、墨西哥市集，仅规划小部分猪肉供给分拆后的万洲国际等。

香颂老本董事沈萌示意，分拆后不错减轻万洲国际对史姑娘菲尔德的资源过问推销，愈加均衡寰宇不同市集的配置结构，同期在一定进度上藏匿地缘冲突等非市集成分冲击。也让史姑娘菲尔德不错愈加专注于北好意思市集的品牌与职业，也不错更突显史姑娘菲尔德的业务价值。

在 2023 年报中，万洲国际也示意已领受了关闭贯通欠安的生息场、拒毫不对格生息户的条约等设施。

分拆规划鼓舞之际，万洲国际的盈利贯通也运转好转。2024 年前三季度，万洲国际净利润同比增长 86.67%，公告指出，净利润改善主要由于猪肉居品价值提升、生猪饲料成本缩短、策划后果及成本遏抑增强等，好意思国及墨西哥猪肉业务同比扭亏。

"当代屠户"万隆的老本之路

身处河南小城，万隆率领漯河肉联厂一说念逆袭，缔造如今的"双汇帝国"，万隆的老本术阻止忽视。

在双汇早期有一个广为流传的故事，说春节期间，肉联厂因为衰退资金，没钱杀猪。情急之下万隆放工后冒雪堵在银行行长家门口，在雪地中比及晚上十小数才见到行长，终于在第二天为厂里贷到 30 万。

在双汇的发展中，万隆对老本运作格外嗜好。1994 年，万隆为鼓舞火腿肠奇迹，曾与那时的"亚洲第一女富豪"龚如心张开妥洽，两边组建了"华懋双汇实业有限公司"。那时引进资金 1.27 亿元，火腿肠坐蓐线从 45 条扩展到 69 条。1998 年，双汇发展 5000 万 A 股在深交所上市，成为"中国肉类行业第一股"。

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双汇发展最早的实控东说念主为河南省漯河市国资委，其后万隆进行了一次"弧线 MBO "。河南省漯河市双汇实业集团有限公司（下称：双收集团）先于 2003 年将双汇发展总股本的 25% 以 4.02 亿元转让给海宇投资，后者晋级成为双汇发展第二大股东；又在 2006 年将双汇发展国有股权挂牌转让，标价 10 亿元，最终"花落"高盛与鼎晖构成的香港罗特克斯公司。

2009 年，双汇发展公告，公司处理层通过兴泰集团曲折持有双汇发展践诺遏抑东说念主罗特克斯 31.82% 股权，宣告完结处理层持股。

与高盛、鼎晖等顶级老本"共舞"，况且 2006 年，双汇引入了 16 家外资。面对数目盛大的各路老本力量，万隆对双收集团的遏抑权并未减弱警惕。不外，双汇发展也因此缓缓酿成多达七层的股权结构。

2019 年，双汇发展布告领受并吞其控股股东双收集团。据招商证券谋划员杨勇胜指出，这次并购重组的主要宗旨是简化股权结构，相应简化，境内财富的审计、分成等枢纽。

值得精采的是，2018 年 8 月的一周内，万隆宗子万洪建、次子万宏伟分别进入万隆麾下两家上市公司的中枢有筹画层。双汇发展布告吸并双收集团时，有熟悉双汇的财经东说念主士也示意，双收集团通过并购收地点座上市，是万隆为交班东说念主规划而对双汇发展、万洲国际、兴泰集团三方之间的股权关系进行的优化，成心于加强其家眷对双收集团的遏抑。

2010 年，双汇发展通过定向增发，将双收集团联系肉类财富全部装入了上市公司，完成合座上市。

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2013 年，收购史姑娘菲尔德，万隆的"双汇帝国"走上巅峰，但尔后又濒临千般问题，这其中包括功绩压力。万洲国际继 2023 年营收净利润双降后，2024 年前三季度，净利润增速回正，但营收不绝同比下降 3.2% 至 188.66 亿好意思元；双汇发展继 2021 年、2022 年两年营收下降后，2023 年及 2024 年前三季度营收净利润双降。

另外，万隆与万洪建之间爆发矛盾冲突，"双汇帝国"堕入交班东说念主风浪。

万洲国际这边，史姑娘菲尔德分拆规划鼓舞，而双汇发展濒临东说念主事生变。8 月，84 岁的万隆卸任双汇发展董事长，由其次子万宏伟接任；尔后，双汇发展新的中枢高管团队也笃定，况且新增又名副总裁——来自万隆的孙辈—— 1990 年降生的万子豪。

9 月，万隆又担任了双汇发展副董事长；现时，万隆仍是万洲国际董事长，万宏伟担任副董事长。万隆宗子万洪建，自 2021 年之后，就再没出面前双汇发展和万洲国际的中枢处理层。

史姑娘菲尔德回好意思上市，会是万隆的收官之战吗？接待留言挑剔。

本文来自微信公众号"野马财经"，作家：姚悦，裁剪：武丽娟黑丝 探花，36 氪经授权发布。